有色/贵金属进入整理状态

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铜

　　研究员：王颖颖

　　投资咨询从业证号：Z0014913

　　【外盘情况】

　　1.期货：上周五伦铜价格下跌，收于10069美元/吨，跌56美元/吨，跌幅0.55%。沪铜主力收于81280元/吨，跌940元/吨，跌幅1.14%，沪铜指数减仓4365手至58.36万手。

　　2.现货：上周五lme铜库存下降1650吨至11.64万吨，comex铜库存下降869短吨至17476短吨。

　　【重要资讯】

　　1.智利国家统计局（INE）周五公布，该国4月铜产量同比下降1.5%，至408,454吨。

　　2.美国4月核心PCE物价指数年率录得2.8%，与上月持平；月率录得0.2%，为2023年12月以来新低，低于预期的0.3%，除此之外，美国4月个人支出月率录得0.2%，较上月的0.8%亦大幅下降。

　　【逻辑分析】

　　美国核心通胀指标在4月份放缓，但是铜价不涨反跌。基本面上来看，美铜市场紧张情绪缓解，因comex铜紧张引发的上涨基本上已经跌回来了。不过随着盘面下滑至83000以下，国内现货市场成交的热情再起，现货市场成交活跃。整体来看铜进入整理状态，下方空间可能不大，下游可以在80000附近备库，投机需求暂时观望。

　　【交易策略】

　　1.单边：下游企业可以在80000附近逢低备库，投机需求暂时观望

　　2.套利：观望

　　3.期权：卖CU2407-P-78000继续持有。

　　电解铝

　　研究员：师富广

　　投资咨询从业证号：Z0019859

　　【外盘情况】

　　1.期货市场：隔夜铝价大跌，LME铝跌1.85%至2655美元/吨，沪铝主力2407合约跌1.38%至21145元/吨；沪铝指数持仓减少2.19万手至64.3万手。

　　2.现货市场：周五价格下跌，市场情绪好转企稳，升贴水由贴水逐渐转正。

　　3.能源成本方面：产业高库存，5月31日，金正北方港口动力煤（非电厂流向）市场价：5500CV，875元/吨（-3）；5000CV，780元/吨（-1）；4500CV，681元/吨（-1）；

　　【相关资讯】

　　1.周五公布的数据显示，美国5月芝加哥PMI意外下跌至35.4，大幅不及预期的41.5，低于媒体调查的所有经济学家的预估。此前4月该PMI数据就意外跌至37.9，5月不但没有如期改善，反而进一步回落；过去两次该数据处于35一线的时候，一次正值xinguan疫情，另一次是深陷全球金融危机。

　　2.5月31日周五，美国商务部Zui新数据显示，剔除食物和能源后的4月核心PCE物价指数同比增速为2.8%，持平预期2.8%，前值上修为2.82%。与此同时，4月份实际(经通胀调整后的)个人消费支出意外下降了0.1%，实际可支配个人收入也下降了0.1%。

　　3.5月份国内制造业caigou经理指数（PMI）为49.5%，比上月下降0.9个百分点。

　　4.阿拉丁消息显示，2024年4月中国共出口20.9GW光伏组件，环比3月份的出口量下降近14.7%，同比2023年3月份的出口量上升约15.7%。环比来看，4月份中国出口光伏组件除欧洲市场外均出现一定幅度的下降。

　　【逻辑分析】

　　国内制造业PMI指数与美国芝加哥PMI指数超预期下滑引发市场对需求的担忧，有色金属价格共振大幅回落，宏观情绪走弱，短期维持回落调整的局面。

　　【交易策略】

　　1.单边：短期调整，暂时观望；

　　2.期权：暂时观望；

　　氧化铝

　　研究员：师富广

　　投资咨询从业证号：Z0019859

　　【外盘情况】

　　1.期货市场：氧化铝价格大幅回落，主力AO2407合约跌3.96%至3783元/吨；

　　2.现货市场：现货市场观望气氛增强，部分大型刚需电解铝企业仍按需适量买入，成交价格集中在3930-3950元之间，但在期货震荡和现货观望的气氛中，上述交易主体并不愿主动公开成交，也不愿在市场观望时过多影响现货报价和长单结算价。

　　【相关资讯】

　　1.截至5月31日，阿拉丁（ALD）统计全国氧化铝建成产能10342万吨，运行产能8650万吨，较上周增加130万吨，周度开工率为83.6%，此运行产能也是今年以来Zui高水平。分企业来看，山东某大型氧化铝检修完毕，恢复满产。山西一氧化铝厂洞采矿开采逐渐恢复，加上进口矿的补充，减产数月后恢复满产，产能提升20万吨。河南一氧化铝厂在有进口矿保底后，提升30万吨产能至120万吨。西南某氧化铝厂焙烧检修完毕后，加大焙烧产量。

　　【逻辑分析】

　　有色氛围共振大跌叠加对氧化铝供应恢复后估值重心下调的预期，隔夜氧化铝价格大幅回落，矿端供应与氧化铝厂供应同步恢复，但是由于目前现货市场的供应整体尚未完全扭转紧张的局面，预计价格仍然会有一定的反复；

　　【交易策略】

　　1.单边：空单继续持有，新空建议反弹后再入。

　　2.套利：暂时观望。

　　锌

　　研究员：师富广

　　投资咨询从业证号：Z0019859

　　【外盘情况】

　　1.期货情况：隔夜LME锌跌2.48%至2985美元/吨，沪锌主力2407合约跌1.82%至24320元/吨；沪锌指数持仓增加0.24万手至22.68万手；

　　2.现货情况：周五锌价下跌，贸易商出货较少，升水相对坚挺，下游企业昨日下午caigou较多，刚需补库；上海对06合约-60~-70，较上一交易日+20；

　　【相关资讯】

　　1.周五公布的数据显示，美国5月芝加哥PMI意外下跌至35.4，大幅不及预期的41.5，低于媒体调查的所有经济学家的预估。此前4月该PMI数据就意外跌至37.9，5月不但没有如期改善，反而进一步回落；过去两次该数据处于35一线的时候，一次正值xinguan疫情，另一次是深陷全球金融危机。

　　2.5月31日周五，美国商务部Zui新数据显示，剔除食物和能源后的4月核心PCE物价指数同比增速为2.8%，持平预期2.8%，前值上修为2.82%。与此同时，4月份实际(经通胀调整后的)个人消费支出意外下降了0.1%，实际可支配个人收入也下降了0.1%。

　　3.5月份国内制造业caigou经理指数（PMI）为49.5%，比上月下降0.9个百分点。

　　【逻辑分析】

　　国内制造业PMI指数和美国芝加哥PMI制造业指数超预期回落给本身就处于回调中的有色当头一棒，宏观情绪转悲观，叠加海外投机多头获利了结，有色价格共振回落调整。

　　【交易策略】

　　1.单边：宏观氛围回落，海外多头资金获利了结，锌价或维持调整；

　　2.套利：期现正套继续持有，目前对06合约-60；

　　3.期权：暂无。

　　铅

　　研究员：张一弛

　　投资咨询从业证号：Z0019296

　　【外盘情况】

　　1、盘面情况：隔夜LME铅报收2273.5美元/吨，较前一交易日下跌0.26%。沪铅主力合约夜盘报收18725元/吨，较前一交易日下跌35元/吨；

　　2、现货情况：上海市场1#电解铅均价18600元/吨，较上一交易日持平。LME铅库存较前一交易日去库2875吨录得185400吨。LME0-3M贴水至57.11美元/吨，较前一交易日贴水缩小1.22美元/吨。

　　【重要资讯】

　　1.目前中国的电动车产销量一直处于地位、2023年达到5560万台、保有量更是达到4.2亿，巨大的电动车存量替换是目前电动两轮车用电池Zui主要的市场，铅酸电池2年需要替换一次，测算年铅酸换电需求约为200Gwh，铅酸总需求约为300Gwh，目前保有量中绝大多数电动二轮车、三轮车、低速四轮车车型均使用铅酸电池，中短期时间内仍有很大的下游需求。

　　2.据SMM，预计2024年废铅蓄电池报废量在580万吨左右，20225年报废量在600万吨左右。2023年中国铅酸电池产量约700万吨。近两年国内铅消费呈现温和增长，从细分市场来看，汽车起动和电动车动力仍然是铅酸蓄电池的主要应用领域，合计占比超过70%。存量市场的铅酸蓄电池的替换需求远大于新装需求，高保有量的电动自行车、机动车替换需求支撑铅酸蓄电池需求整体稳定。

　　【逻辑分析】

　　原生铅与再生铅炼厂6月检修计划陆续开展，尽管进口铅精矿补充使国内原料端供应压力出现松动，但铅精矿TC报价变动并不明显，精铅现货供应维持紧平衡，原生铅现货升水稳中偏强。近期废电瓶到货增多，再生铅炼厂积极提产并出货。而铅蓄电池市场处于淡季，电池企业成本压力大，部分企业计划减产应对。

　　【交易策略】

　　1.单边：铅价短期或进入震荡，后续注意来自供应端扰动和市场情绪。

　　2.套利：观望

　　镍

　　研究员：陈婧

　　投资咨询从业证号：Z0018401

　　【外盘情况】

　　1.盘面情况：周五夜盘LME镍价下跌430至19635美元/吨，LME镍库存增96吨至83730吨，LME镍0-3升贴水-254.43美元/吨。沪镍2407合约下跌1980至148520元/吨，指数持仓减少4295手。

　　2.现货情况：金川升水上调400至700元/吨，俄镍升水上调200至-550元/吨，电积镍升水上调150至-700元/吨，硫酸镍价格持平于33250元/吨。

　　【相关资讯】

　　1.据Mining.com网站援引路透社报道，周四，俄罗斯采矿和金属工业巨头诺里尔斯克镍业公司（Nornickel）下调今年全球镍过剩量，但认为全球钯缺口将扩大。Nornickel是世界Zui大钯和高品级镍生产商。该公司称，预计今年全球镍过剩10万吨，此前估计为19万吨。

　　2.据MiningWeekly援引路透社报道，知情人士透露，自4月份以来，由于冶炼厂需求增长，加上印度尼西亚发放采矿配额延迟使得当地供应减少，世界Zui大镍生产国印度尼西亚从菲律宾进口镍矿石创历史Zui高纪录。

　　【逻辑分析】

　　镍价昨日跟随外围市场大跌。供应端，Eramet和新喀当地的抗议者沟通后已于昨日开始装船，是除宏观情绪调整外的Zui大利空。同时菲律宾镍矿正在运往印尼缓解当地紧张。然而短期原料供应紧张限制镍价跌幅。印尼镍矿RKAB审批进度远远慢于市场预期，镍矿价格坚挺，形成全产业链成本支撑。国内硫酸镍也缺乏原料，产量较低，价格持续上涨，与纯镍互相带动。近期镍价跟随外围市场波动，同时受到成本制约，或将高位震荡，关注14.5-15万一线支撑。

　　【交易策略】

　　1.单边：短线镍价跟随宏观波动，关注14.5-15万一线支撑。

　　2.套利：暂时观望。

　　3.期权：暂时观望。

　　不锈钢

　　研究员：陈婧

　　投资咨询从业证号：Z0018401

　　【外盘情况】

　　1.盘面情况：SS2409合约下跌90至14505元/吨，指数持仓减少2958手；

　　2.现货市场：冷轧13800-14100元/吨，热轧13550-13650元/吨左右。

　　【重要资讯】

　　1.据台媒2024年6月2日消息，国际镍价止跌弹升，台湾地区不锈钢厂华新、烨联纷纷调涨6月不锈钢盘价，法人表示，目前不锈钢的需求仍未明显转强，但原料受到钢等金属上涨的激励，带动镍价转强，镍价短期上涨带动不锈钢价格上扬，大成钢(2027)目前评价相对偏低，因此维持「区间操作」的投资建议。

　　2.据印尼商报2024年5月27日消息，今年，Jasa Armada Indonesia(IPCM)公司继续其市场扩展计划。该国营港口管理（Pelindo）公司，在北马鲁古Laiwui港特殊引航海域西海岸Obimayor岛水域提供船舶引航和拖船服务。日前，IPCM公司Shanti Puruhita声称，该扩展自2024年4月1日开始实施，zhengfu通过交通部正式向印尼舰队服务港口商业(BUP)授权。Shanti续称，Obi岛、南Halmahera、北马鲁古将发展成为镍矿开采和冶炼中心，每年硫酸镍产能高达24万吨，也是支持印尼东部镍下游发展的国家战略项目部分。开采镍矿（镍矿）、褐铁矿和腐泥工艺之一是由Harita Nickle开发，自2010年，通过采矿和加工业集团旗下的Trimegah Bangun Persada(NCKL)公司经营。Shanti声称，IPCM公司认为，该领域在引导镍货型船舶方面具有非常好的前景。考虑到硫酸镍工厂是制造电动汽车电池阴极前体的主要成分，该硫酸镍工厂是印尼第一家、全球产能Zui大的工厂。

　　【逻辑分析】

　　主力合约2409前期给出较好的套保利润，钢厂封盘不出的现象也转为催代理提货，市场流通货源充裕。然而印尼镍矿RKAB审批虽然有新进展，但仍然慢于市场预期，6月印尼镍矿内贸基准价预计因LME价格上涨而跟随上涨。以镍铁价格1010测算不锈钢成本达到14300，铬和锰均有涨价迹象。社会库存小幅去库叠加成本支撑，近期不锈钢回调后关注成本附近支撑。

　　【交易策略】

　　1.单边：关注14000-14300一线支撑。

　　2.套利：暂时观望。

　　3.期权：暂时观望。

　　锡

　　研究员：张一弛

　　投资咨询从业证号：Z0019296

　　【外盘情况】

　　1、盘面情况：隔夜LME锡报收32610美元/吨，较前一交易日下跌1.72%。沪锡主力合约夜盘报收267520元/吨，较前一交易日下跌6350元/吨；

　　2、现货情况：上海现货锡锭报价274000元/吨，较上一交易日跌4500；海外LMEZui新库存水平为4995吨，较上一交易日增加55吨。LME0-3M贴水至231美元/吨，较前一交易日贴水扩大11美元/吨。

　　【相关资讯】

　　1.2024年1-4月国内集成电路产量1354亿块，累计同比增长35.9%，手机产量4.96亿台，同比增长12.79%。2024年一季度全球智能手机出货量2.89亿部，同比增长7.74%。Canalys预测2024年全球手机销量将达到11.7亿部，同比增长4%，实现由负转正。

　　2.4月国内锡矿进口量为1.02万吨（折合约4778金属吨）环比减55.44%，同比减44.86%，环比减1419金属吨。1-4月累计进口量为7.06万吨，累计同比减4.7%。4月我国锡矿进口量大幅下降，这主要归因于从缅甸和俄罗斯的进口量显著减少。尽管从其他国家的进口量保持稳定增长，但并未能充分弥补这一缺口。

　　【逻辑分析】

　　缅甸佤邦地区仍未恢复生产，4月份我国锡矿进口量大幅下降，这主要归因于从缅甸和俄罗斯的进口量显著减少。尽管从其他国家的进口量保持稳定增长，但并未能充分弥补这一缺口。6月云南地区或将迎来环保检查，部分精炼锡冶炼企业停产检修，这些因素共同作用，使得锡市场供应预期趋紧。需求端，终端半导体需求提升仍是主旋律，对中长期锡价形成向上的支撑。国内锡市场的供需状况在短期内保持相对稳定。

　　【交易策略】

　　1.单边：短期锡价震荡调整为主，关注各类宏观面的变动以及佤邦复产等相关政策。

　　2.套利：观望。

　　碳酸锂

　　研究员：陈婧

　　投资咨询从业证号：Z0018401

　　【外盘情况】

　　1.盘面情况：主力2407合约下跌1350至104850元/吨，指数持仓增加427手，广期所仓单增加150吨至24996吨；

　　2.现货情况：SMM报价电碳环比下调100至10.59万元/吨、工碳环比持平于10.21万元/吨。

　　【重要资讯】

　　1.据外电5月31日消息，智利国家铜业公司Codelco和全球第二大锂生产商SQM周五就一家合资企业达成关键协议，该企业将重塑智利的锂行业，并使该国在开发电动汽车电池关键金属方面发挥前沿作用。新企业将提振SQM在阿塔卡马盐湖(Salar de Atacama)的产量，阿塔卡马盐湖是全球Zui宝贵的锂开采地区之一。双方计划在2025年开始合作。这笔交易还需要得到智利和外国当局的批准，并与阿塔卡马盐湖的当地土著社区协商。该协议还允许SQM将碳酸锂当量(LCE)的产量(2030年前)提高30万吨，同时目标在2060年前每年生产28-30万吨。两家公司在一份联合声明中表示，这一增长将来自新技术和运营改进，而不是提取更多的盐水或更严重地依赖水体。

　　2.据外电5月31日消息，印度电池材料生产商Altmin总经理表示，该公司正在与澳大利亚zhengfu就确保锂供应进行谈判，这是其扩张计划的一部分，以满足对这种关键矿物不断增长的需求。Anjani Sri Mourya Sunkavalli表示:我们正在同澳大利亚gaoji专员公署和关键矿物办事处进行谈判。Altmin是印度唯一的阴极活性材料生产商，目前从巴西和玻利维亚caigou碳酸锂。去年，Altmin与玻利维亚国有Yacimientos de Llio Bolivanos(YLB)公司签署了一项协议，将在这个南美国家建立一家生产磷酸铁锂材料的工厂。Altmin随后计划从YLB的玻利维亚工厂引进碳酸锂，用于其在印度的业务，该公司还在探索在巴西和澳大利亚建立锂精炼厂的可能性，Sunkavalli称。根据本月早些时候的报道，由于印度缺乏锂加工设施，新德里正在提供激励措施，鼓励私营公司在当地建立锂加工设施。Sunkavalli表示，他还将尝试探索Altmin能否从巴西获得锂辉石的供应。锂辉石是一种锂含量很高的矿物。Sunkavalli称，公司计划到2025年在印度南部城市Hyderabad建设一家阴极活性材料工厂，并将从巴西和玻利维亚为该计划中的工厂caigou碳酸锂Sunkavalli表示，Altmin正计划在未来两到三个月内从主权财富基金和机构投资者那里筹集30-40亿卢比(3600-4800万美元)，为其扩张计划提供资金。

　　3.据外媒报道，国轩高科的美国子公司Gotion经过密歇根州当地法院的裁决，获得建造电动汽车电池组件工厂的许可。该工厂计划投资约24亿美元（折合人民币173亿元），年产15万吨电池正极材料。此外，项目还包括建设两个工厂生产电池负极材料，年产能达到5万吨。

　　4.巴西锂矿企业拉丁资源公司（Latin Resources）更新其在米纳斯吉拉斯州的萨利纳斯（Salinas）项目科利纳（Colina）矿床资源量，这也是该公司在一年半时间里第四次更新资源量。根据公司Zui新钻探结果，目前科利纳的矿石资源量为7090万吨，锂品位1.25%。

　　5.据MiningWeekly报道，周二，澳大利亚与欧盟签署一项谅解备忘录，双方将加强关键矿产合作和投资，以降低对于高科技和绿色制造所需关键原材料的对外依赖。协议规定，未来半年内，双方将合作采取行动加强在关键矿产项目方面的协作。包括成立合资企业，开展合作研究和创新。

　　6.5月31日，国际锂矿巨头雅保的锂辉石拍卖活动已圆满结束。据了解，本次参与拍卖的锂辉石精矿总量为1.6万吨，氧化锂含量为5.46%，Zui终该批矿石以折成6%品味约1210美元/吨左右的价格成交。

　　【逻辑分析】

　　需求端，各地zhengfu对新能源汽车的补贴政策陆续出台，储能保持较长时间高增速，终端整体乐观。不过正极厂排产旺季临近尾声，6月Zui新调研显示电池企业整体环比增长1%，同时市场对三季度旺季并不抱很强期待。供应端，6月盐湖生产旺季、锂辉石大厂结束检修，进口碳酸锂历史高位，供应快速修复将成为锂价上方压力。上周五雅保锂辉石精矿价格拍卖偏高，含税已超过11万元/吨，或将提振短期市场情绪，但中期下游补库恢复至正常水平，冶炼厂累库压力仍将令锂价承压。

　　【交易策略】

　　1.单边：反弹布空的思路对待。

　　2.套利：暂时观望

　　工业硅

　　研究员：陈寒松

　　投资咨询从业证号：Z0020351

　　【外盘情况】

　　1、期货市场：上周五有色板块其余商品走势偏弱，工业硅看涨情绪降温，SI2409合约增仓2917手，跌1.53%至12835元/吨。

　　2、现货市场：上周五华东、天津、昆明工业硅现货价格暂稳，并未跟随期货价格波动，华东421平均价13600元/吨，华东553均价13100元/吨。广东421价格出现异动，跌310元/吨至14460元/吨。当前工业硅现货供应仍然充足，期货虽大幅升水，但难调动现货市场看涨情绪。

　　【相关资讯】

　　1、吉电股份将投资建设山东潍坊风光储多能互补试点项目，首批三期420兆瓦光伏项目的实施主体为吉电(潍坊)新能源科技有限公司，该项目工程动态投资21.91亿元，年均利用小时数1,491.3小时，综合电价0.335元/千瓦时（含税），资本金内部收益率9.44％，投资回收期（税后）为13.59年。

　　2、24年4月，中国太阳能电池组件合计出口额为28.5亿美元，同比-36.1%，环比-11.4%。欧洲市场去库后，TOPCon、BC等新产品享受可观溢价，刺激经销商组件厂拉货(4月出口荷兰/西班牙光伏组件约环比+15.01%/+58.7%)、亚洲市场受政策、补库结束扰动但整体增长潜力持续(印度、沙特阿拉伯、巴基斯坦环比下滑，同比保持大幅增长)。

　　【逻辑分析】

　　近期工业硅一直处于强预期和弱现实的博弈中，价格反复且波动激烈。6月多晶硅减产企业增加，预计减产幅度超过20%，工业硅需求将进一步走弱。云南电价即将下调，企业利润修复，预计6月工业硅产量将增加。供需过剩的局面将加剧。周五夜盘有色板块普遍下跌，受此影响工业硅看涨情绪或有所消退，但多头拉涨逻辑点还未被完全证伪，不排除后市有反复的可能。盘面Zui终仍要回归基本面，等待空单参与机会。

　　【交易策略】

　　1、单边：投机谨慎操作，厂家和贸易商寻机卖保

　　2、套利：SI2412与SI2409合约反套持有

　　3、期权：买SI2408-P-11000持有

　　贵金属

　　研究员：陈婧

　　投资咨询从业证号：Z0018401

　　【外盘情况】

　　1.贵金属市场:因投资者消化了基本符合预期的美国4月PCE数据，伦敦金冲高回落，Zui终收跌0.77%，报2325.76美元/盎司，但月线依然成功录得四连涨。伦敦银Zui终收跌2.51%，报30.40美元/盎司。受外盘驱动，沪金主力合约收跌0.72%，报552.32元/克，沪银主力合约收跌315%，报7990元/千克。

　　2.美元指数：因美国4月核心PCE物价指数月率创2023年12月以来新低，美元指数走弱，Zui终收跌0.04%，报104.67。

　　3.美债收益率：10年期美债收益率震荡下行，Zui终收报4.51%。实际收益率相应走低至2.16%。

　　4.人民币汇：人民币汇率高开低走，涨幅0.15%，收于7.2425。

　　【重要资讯】

　　1美国宏观：（1）美国4月核心PCE物价指数月率录得0.2%，低于预期(0.3%)，为2023年12月以来新低。除此之外，美国4月个人支出月率录得0.2%，较上月修正后的0.7%亦大幅下降。（2）美国5月芝加哥PMI录得35.4，大幅低于预期的41，为2020年5月以来新低。

　　2.美联储观察：美联储6月维持利率不变的概率为99.9%，7月维持利率不变的概率为85.5%，到9月不降息的概率为47%，11月降息的概率为46.6%。

　　【逻辑分析】

　　受美国4月PCE整体符合预期的影响，市场此前的紧张情绪有所缓和，10年美债收益率和美元指数小幅走弱，但贵金属方面或由于前期市场抢跑带来的溢价出清，仍处于调整之中。

　　【交易策略】

　　1.单边：暂时观望，伦敦金关注2320附近支撑，若失守则看向2300关口；伦敦银关注30关口支撑，若失守则看向29.3；沪金关注552附近支撑，若失守则看向547附近，沪银关注8000关口支撑，若失守则看向7800。

　　2.套利：观望。

　　3.期权：观望。